慧智微科创板IPO亟“补血”，尚未盈利毛利率远低同行优势不显

自2011年成立以来，慧智微一直专注于射频前端芯片L域，作为一家为智能手机、物联网等L域提供射频前端的芯片设计公司，慧智微收入主要来源于主要射频前端产品4G、5G模组，占比超9成。

2020年是5G技术的商用元年，慧智微推出5G新频段L-PAMiF全集成发射模组，并于2020年实现对OPPO等品牌手机产品的量产出货。2021年起，慧智微便大规模应用于三星、荣耀等品牌手机的机型，

在这一过程中，慧智微5G模组出货量和收入均快速增长。2021年智微5G模组收入同比增长290.91%至1.86亿元，占总收入36.13%。

招股书显示，目前慧智微产品应用于三星、OPPO、vivo、荣耀等国内外智能手机品牌机型，并进入闻泰科技、华勤通讯等一线移动终端设备ODM厂商和移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模组厂商。

目前慧智微采取经销为主、直销为辅的销售策略。据招股书显示，自2020年慧智微开始直销模式起，截至2021年其直销的收入占比已达到19.73%。

但由于直销模式主要销售的是毛利率较低的4G模组，因此相较于经销模式，直销模式的毛利率相对较低。2021年，慧智微经销模式毛利率达18.58%，直销模式毛利率达6.44%。

值得注意的是，慧智微境外收入占比较G，过往三年来自于境外的收入占比均超95%，这主要是因为下游经销商通常在中国香港设立境外采购平台，再统一销售给终端客户。

过度依赖境外销售亦是慧智微逐步发力直销业务的原因之一。

业绩方面，2019年-2021年，慧智微分别实现营业收入6042.74万元、2.07亿元、5.13亿元；归母净利润分别为-7887.52万元、-9615.15万元、-3.18亿元，三年合计亏损4.93亿元。

截至2021年年底，慧智微拥有179名研发团队成员，占其总人数的69.38%；已获取境内发明专利43项、境外发明专利19项。剔除股份支付费用后，报告期内慧智微累计研发费用为2.39亿元，占近三年累计营业收入的30.64%。

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